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    1. 國貿要聞

      橡膠產品手冊(三):影響天然橡膠價格因素與橡膠期貨市場

      發布時間:2020-08-06 10:35:12 編輯:admin 瀏覽次數:1509

      五、影響天然橡膠價格因素


      (一)供需情況


      供需情況是影響天然橡膠價格的最根本因素,當供大于求時天然橡膠呈現下跌趨勢;當供小于求時,天然橡膠呈現上漲態勢;當供需趨于平衡時天然橡膠價格向平穩發展。


      影響天然橡膠供應量因素主要有:天然橡膠種植及開割面積的多少、天然橡膠產量、天然橡膠進出口量多少。中國天然橡膠進口依賴性很強,供應量主要看國內天然橡膠種植及開割面積、天然橡膠產量及進口量。進口量多少主要受主產膠國天然橡膠產量及進出口政策影響。


      影響天然橡膠需求量的因素:輪胎行業及橡膠制品行業運行情況,最主要關注輪胎行業運行景氣度,如下游輪胎廠開工率、輪胎價格、汽車產銷量等因素。


      (二)宏觀經濟


      國家經濟運行情況,直接影響著我國工業品的發展情況,從而影響橡膠產品的生產及消費,進而影響橡膠產品價格。另外匯率變化也對橡膠價格有一定影響,主要產膠國天膠報價以美元計價的,美元匯率的變動必然會引起天然膠價格變動。


      我國天然橡膠作為進口依存度偏高的商品對匯率變動反映亦十分敏感,人民幣升值及貶值會影響進口商對天然橡膠的進口量,從而影響天然橡膠進口量進而影響價格。


      (三)期貨市場行情


      天然橡膠已經成為國際上一種典型的熱帶商品期貨品種,產品金融屬性較強,期貨市場的變動直接影響天然橡膠產品價格變動,主要關注四大期貨交易市場橡膠價格變動情況。


      (四)下游產品運行情況


      下游輪胎及橡膠制品運行情況直接影響天然橡膠的需求量,天然橡膠主要用在輪胎制造中,輪胎行業的開工率及輪胎價格變動直接影響天然橡膠市場。汽車工業又是使用輪胎的大戶,因此汽車工業的發展和國家對汽車工業的政策會影響到對輪胎需求,從而影響橡膠供需,影響著橡膠產品價格變動。


      (五)、天然橡膠替代產品運行情況


      隨著工藝的不斷改進,許多橡膠制品已經做到利用合成橡膠替代天然橡膠。合成膠中丁苯橡膠、順丁橡膠可以代替天然橡膠用在輪胎生產中。當天然橡膠供給緊張或價格上漲時,許多生產廠商會選擇使用合成橡膠,合成膠用量會上升,從而緩解天然橡膠供應緊張情況,抑制價格上漲。另外由于合成膠是石化類產品,石油價格會影響合成膠的價格水平,合成膠價格水平的變化則轉化影響到對天然橡膠的需求上。


      (六)國家相關政策


      國家相關政策會影響天然橡膠的產量、進出口量及需求量等進而影響天然橡膠價格。如國際橡膠組織的相關政策、各國政府對天然橡膠生產和進出口的政策、進出扣稅率水平等相關政策會影響天然橡膠價格走勢。另外天然橡膠是重要的軍用物資,對重大政治事件的發生有較敏銳甚至強烈的反應,在發生戰爭時,各國必須最大限度確保橡膠的應有數量。


      (七)季節與氣候因素


      橡膠樹的產量隨著季節變化,并且氣候好壞直接影響著天然橡膠產量,從而影響天然橡膠價格。橡膠樹生長需高溫多雨的環境,在年平均氣溫26-32℃之間、年平均降雨量在2000mm 以上的熱帶地區栽培,橡膠樹生長首先應該有良好的充足的光照,長期陰雨低溫會影響天膠的產量;其次應當有足夠的水分,干旱對天膠的產量危害最大;第三由于橡膠樹是淺根植物,莖脆而易折,所以8級以上的大風會造成橡膠樹折枝斷干,10 級以上的臺風會造成橡膠樹大面積的折枝、斷干甚至倒伏;最后橡膠樹喜高溫,當氣溫低于5℃時會對橡膠樹造成寒害。


      天然橡膠價格季節性變動規律表


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      天然橡膠季節性的供需規律決定了膠價的階段性走勢的特點。國際市場,傳統上1月份是高產期,2、3、4月份產量下降,進入割膠淡季,5、6、7月份產量恢復,8、9、10月份逐漸進入高產期,11月、12月份產量達到最大。


      中國市場,傳統上每年1、2、3月份是停割季節,4、5、6月份產量恢復,7、8、9、10月份逐漸進入高產期,11、12月份產量逐漸降低,1月份進入停割季節。需求方面,每年2、3、4月份天然橡膠的需求迎接來一個高峰期,5、6、7、8月份夏季來臨,需求開始降低,秋季9、10、11月份又迎接來一個需求高峰期,12月份臨近年底需求再度降低。


      天然橡膠的季節性供需規律,得出每年2、3、4月份全球天然橡膠處于供應淡季,同時對應需求高峰期,膠價整體走高的概率大,同時夏季產量提高,需求量降低,膠價整體容易下跌。因此,從3、4月份到5、6月份,橡膠價格整體表現為上升趨勢。高點容易出現在5、6月份,國內則更容易出現在4、5月份,隨后一直延續到11月份,橡膠價格整體表現為下降趨勢,這一價格的變動模式是由天然橡膠基本面的周期規律決定的。


      六、天然橡膠期貨


      (一)、天然橡膠期貨交易所


      世界上天然橡膠期貨交易所有四家,分別是東京工業品交易所(TOCOM)、上海期貨交易所(SHFE)、新加坡交易所(SGX)、泰國農產品交易所(AFET)。


      1、東京工業品交易所


      東京工業品交易所(以下簡稱TOCOM)是全球最早上市天然橡膠期貨的交易所,于1952年上市天然橡膠期貨合約,其合約標的物為RSS3(三號煙膠片)。二戰以后,伴隨日本工業的快速發展,天然橡膠期貨受到全球投資者越來越多的關注,TOCOM天然橡膠期貨的市場地位也逐步提高,并逐漸發展成為全球天然橡膠的定價中心,目前其報價仍然是全球天然橡膠下游加工企業、現貨流通貿易商的首要參照。


      近年來,日本經濟的持續不景氣使得TOCOM的定價中心地位受到沖擊。尤其是2008年金融危機以來,市場資金大幅轉移,其市場規模萎縮的速度也有所加快,此外,其自身制度(標的物單一,RSS3的生產和流通量大幅減少)及管理上(交割制度苛刻,不利于生產商套保)的缺陷也是導致其市場規模下降的重要因素。雖然TOCOM于2009年5月采取了延長交易時間、修改保證金制度和交易規則等一系列改革措施,但效果仍欠佳。2009年至今,TOCOM膠所有合約總持倉的平均水平一直在25000-40000手之間,2011年大多時間不足3萬手,僅相當于90年代中期高峰時期的十分之一。


      2、上海期貨交易所


      上海期貨交易所(以下簡稱SHFE)于1993年上市天然橡膠期貨,目前交割品級質量標準包括國產天然橡膠(SCR WF)以及進口3號煙膠片(RSS3)。2003年起,SHFE天然橡膠的市場規模開始全面超出TOCOM和SICOM等海外市場,尤其在2005年以后,市場快速發展,交易活躍,成交量、持倉量快速增長,交易量由2005年的950萬手增至2010年的16741.49萬手,增幅高達1660%,成交金額也達到21.32萬億元。


      SHFE天膠期貨的快速發展,一方面得益于國內經濟騰飛直接帶動中國工業的發展,另一方面,制造業的壯大使得中國成為全球輪胎制造中心,也帶動中國成為全球天然橡膠最大的消費國。

      隨著SHFE天然橡膠期貨市場覆蓋面、認可度和參與度的不斷提高,SHFE天膠期貨套期保值、價格發現的功能得到進一步發揮,其價格輻射力也進一步增強。SHFE天然橡膠價格已成為國內市場的權威報價,目前也是國內橡膠企業購銷合同或定價最重要的報價參考。中國政府在制定、實施橡膠行業的宏觀政策時,已將天膠期貨價格納入了重要參考依據;在國家增加天膠戰略儲備時,也將天膠貨作為國家收儲的重要渠道之一。雖然目前SHFE還不是全球天然橡膠的定價中心,但SHFE天然橡膠期貨的影響力、影響范圍仍在不斷提高,相信

      不久的將來,SHFE天然橡膠期貨價格將成為全球天然橡膠貿易中最重要的定價參考。


      3、新加坡交易所


      新加坡交易所(以下簡稱SGX)是亞太地區首家集證券及金融衍生產品交易于一體的企業股份制交易所,也是目前全球唯一上市20號標準膠期貨合約的交易所。


      新加坡的天然橡膠期貨最早是在新加坡商品交易所(以下簡稱SICOM)上市交易的,2008年6月30日,SGX收購了SICOM,并于2010年5月16日把天然橡膠期貨合約從SICOM轉移到SGX的衍生品交易平臺。目前SGX天然橡膠期貨的日持倉量為1.5萬手左右,日成交量也低于1000手(單邊),交易量繼續萎縮趨勢并未有實質性的改變。


      SICOM自上市天然橡膠期貨合約后,一直是全球天然橡膠產地(現貨)的定價中心,其價格比較客觀地反映了天膠主產地的現貨價格波動。全球約70%的輪胎制造商在新加坡設有采購中心,并按SICOM的天膠期貨價格加上一定的升貼水向供應商發盤,SICOM的天然橡膠期貨月度平均價格成為全球天然橡膠現貨長約、國際采購的定價基準。SICOM的市場交易參與者主要是東南亞橡膠生產供應商以及新加坡現貨貿易商,由于新加坡本身既不是消費國也不是生產國,因此本地資金缺乏參與興趣,SICOM天膠期貨市場流動性明顯不足。


      4、泰國農產品交易所


      泰國農產品交易所(AFET)是泰國第一家農產品期貨交易所,于2004年5月28日開始交易,首個交易的期貨合約就是RSS3橡膠合約,而后上市的STR20合約由于成交量過小且大多時間無成交,已于2007年9月停止交易。2004年至今,RSS3所有合約總成交量一直低于1600手,大多時間為低于1000手;RSS3所有合約總持倉一直在1000-4000手之間波動,大多時間為不足3000手,市場容量比較小。雖然泰國是全球最大的天然橡膠生產國和出口國,但由于成交量及持倉量較小,AFET的市場地位明顯低于TOCOM及SGX。


      (二)、天然橡膠期貨對整個產業的作用


      1、價格的指導作用,尤其是遠期合約對未來走勢的預期性加強


      上海橡膠期貨與東京橡膠期貨相互聯動作用加強,期貨的特點是主要資金在遠期合約上交易,形成主力合約以及遠期合約的價格,而近月合約則逐漸靠近現貨價格,期貨市場的買賣組成部分對于價格的定位與理解來源于各種綜合信息的反饋,通過對期貨合約的買賣形成一種價格,這個價格的背后是反映目前及未來可能影響行情走勢綜合因素的反映。因此,期貨遠期合約的走勢往往會反映未來這段現貨市場可能形成的一種變化趨勢。


      2、在套期保值的核心基礎上,延伸出的跨市套利機會頻頻出現


      由于期貨市場不是出現投機資金的推動,經常會出現在同一趨勢背景下,上漲或者下跌現貨價格無法跟上期貨價格的走勢節奏,導致在某一時間段內出現期貨價格與現貨價格的價差過大現象,兩種表現方式,一種是期貨價格遠遠高于現貨價格,形成買現貨注冊倉單拋售期貨賺取跨市套利的機會,實現期現套利。一種是期貨價格低于現貨價格,導致消費企業的入市承接。


      3、鎖定生產商的賣出價格維持平穩的生產利潤;控制消費企業的買入價格控制生產成本


      作為生產企業,在天然橡膠期貨市場原則上只能做賣出保值,除非確認市場是牛市可以放棄賣出保值,或者降低賣出的數量,控制期貨上的虧損,充分放大現貨市場的銷售盈利,在振蕩市或者熊市中賣出保值對生產商的利潤影響至關重要。


      期貨的基本功能之一是規避風險,所謂規避風險是指具有產業的背景下生產商需要在期貨市場進行持續而穩定的賣出,而消費企業則進行持續而穩定的買入,形成對上游生產者在下跌的走勢中通過期貨的盈利來對沖現貨價格下跌帶來的效益損失。


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